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2015年铜市或许没那么悲观

2019-10-09 04:00:45来源:励志吧0次阅读

2015年铜市或许没那么悲观

SMM11月6日讯:(原标题:中国消费平稳,全球精铜短缺仍将延续2015年全球精铜市场供需平衡分析)2014年,全球铜市场出现了戏剧性的一幕:年初预测供需平衡、甚至略微过剩的机构,纷纷在年末将预测修改为短缺,那么中间究竟发生了什么呢?2015年铜市供需平衡又将出现什么变化?下文笔者从供应、库存、消费、平衡为您一一分析。

一、产量

中国每年增产的精铜,很大程度决定了全球精铜的增量。年,全球精铜每年增产73.7、61.2、55、91.1万吨,其中中国每年增加48.3、73.7、42.5、94.4万吨。所以我们了解了中国精铜产量变化的趋势,很大程度便能掌握全球趋势。

图1:全球精铜年增产量主要来自中国

资料来源:ICSG、中国金属工业协会、金瑞研究所

受产能制约,2015年中国精铜产量增速将回落。根据ICSG关于中国产能的统计,年产能分别为729.8、828.8、873.8万吨,其中2015年仅增加45万吨产能,按照平均产能利用率90%计算,2015年中国精铜产量在786.4万吨左右,较2014年同比仅增5.4%。

图2:2015年中国精炼铜产能增长仅50万吨

资料来源:ICSG,wind,金瑞研究所

根据我们对明年产能的统计,新增产能仅有东营方圆项目、吉林珲春及白银有色,合计仅52万吨。

表1:2015年仅三家企业扩产

数据来源:上海有色,金瑞研究所

除了明年新增产能有限制约中国精铜产量外,精铜粗炼瓶颈仍然存在、再生铜受废铜供应制约等因素也制约了产量。

未来全球及中国铜精炼和粗炼间的缺口虽然会减少,但是幅度有限。根据ICSG数据,2015年全球粗炼仍有670万吨的缺口,中国也有173.3万吨的缺口。

图3:全球及中国的精炼-粗炼缺口仍然巨大

资料来源:ICSG,金瑞研究所

在废铜价格理想时,冶炼厂利用废铜可以弥补粗炼产能的缺口,但是近年来铜价下跌,废铜报价坚挺,扣减数趋势性走低,废铜冶炼走向亏损,许多冶炼厂不得不关闭产能,其中云铜清远极具代表性。

图4:中国再生铜产量增速出现明显回落

资料来源:wind,金瑞研究所

2014年中国再生铜产量对精铜生产贡献减小。根据国家统计局数据,2014年月再生铜产量累计同比5.4%

,较2013年同期19.7%出现了明显的回落。

受废铜冶炼利润不理想影响,从去年至今我国废铜进口便持续负增长

。据海关总署数据,2014年月累计进口285.5万吨,较去年同期319.1万吨回落10.5%。

图5:中国废铜进口量连续2年负增长

资料来源:wind,金瑞研究所

产量方面总的来说,冶炼厂在有利的加工费TC刺激下开工率较高,但是由于2015年中国扩产规模有限、粗炼瓶颈仍存在、以及再生铜贡献率减小等因素制约,我们认为2015年中国精铜的产量同比增幅在10%左右(2015年产能增幅5.4%,同时预计2014年产量同比14%,取中值9.7%),增产约78万吨。

二、库存

铜行业内今年一直有一个疑问:LME仓库和上海保税区的铜去那儿了?

从库存数据来看,中国保税区库存从2014年4月来便持续减少,截至9月末总量57万吨

,较4月减少28万吨;LME铜库存则是从去年6月便开始减少,截至10月末仅16.3万吨,较去年6月峰值减52万吨,较今年初减少20万吨。

图6:中国上海保税区铜库存

资料来源:bloomberg,金瑞研究所

图7:全球显现铜库存持续减少

资料来源:wind,金瑞研究所

今年年初,许多的机构都预测今年全球精铜将出现过剩,其中ICSG预测甚至会过剩40.5万吨

。如果过剩真是如此严重,那么全球库存理应出现持续增加才对,但是仅LME和上海保税区库存就减少了36万吨!很明显,供应的缺口使得消费商消耗了大量库存。ICSG也在10月14日为自己的错误做出了修正:预测2014年全球精铜将短缺27万吨

造成2014年全球精通仍旧短缺的因素有:一是高估了今年铜精矿的产出量,ICSG称为由于营业失策,以及增产和新投产矿投产延期,导致产量增幅低于预期,年初预计的铜精矿产量增幅从6.5%减至5%;二是低估了中国铜消费能力,电基础设施等大量消耗铜的行业,正在抵消中国建筑业快速放缓的影响;三是废铜供应紧张,促使许多加工企业不得不用电解铜来替代废铜。

三、消费

由于中国因素是全球铜消费的决定因素,所以我们先从中国市场开始。仅从中国电力、房地产等行业用铜商品的产量来看,精铜消费并不悲观。

电力行业月中,发电设备同比增产12%,交流电动机同比增产7

.2%,电力电缆同比增产7%,同比增幅均高于2013年同期,仅变压器同比增产4%低于去年,而且我们不应忽视所有产品都是正增长中。

家用电器行业月,用铜最多的空调同比增产了13.9%,高于去年;家用电冰箱同比增1.9%,回落较多,但也是正增长。

汽车行业,月产量同比增产8.1%,低于去年同期12.9%,但是四季度向来是汽车增产的集中期,最后的增幅还有空间。

图8:用铜产品产量增速维持平稳

资料来源:国家统计局,中汽协,中电协,金瑞研究所

中国市场房地产行业2014年确实十分艰难,从国家统计局数据可见一斑。房屋新开工面积全年负增长,截至9月累计同比下降9.3%;商品房销售面积也全年负增长且下降幅度不断扩大,截至9月累计同比下降8.6%。

图9:房地产行业增长乏力

资料来源:国家统计局,金瑞研究所

但是我们更关心房地产竣工情况,因为房地产行业相关的铜消费主要与竣工前后,小区配电、住户装修布线以及入住前后家电购置关联性更大。而中国的房地产竣工相对于开工有21个月的滞后期,按照之前房地产开工的情况,我们可以推定,中国房地产竣工的高峰将在2015年年中到达。这对2015年中国铜的消费无疑是有提升作用的。

图10:2015年,中国房地产竣工将达到高峰

数据来源:wind,金瑞研究所

同时,我们还不应忽略房地产行业直接用铜占比还不到9%,相关行业空调制冷15%和汽车行业10%,合计也才34%,这和电力行业用铜占比48%是相对较小的。而今年的电力行业投资欠账,尚未真正发力!

在2014年初,国家电公司规划今年固定资产投资4035亿元,其中电投资为3815亿元,同比增加20%。但2014年前9个月,电力行业投资总体增速下降3.69%,远低于去年同期6.40%的增速。其中,国家电和南方电的投资完成额,经测算仅仅达到前9个月进度计划的72%,欠账明显。预计2015年电投资将追赶进度,增速将明显快于今年。

表2:2014年前9月电和电源投资增速均不及去年同期,欠账明显

数据来源:wind,金瑞研究所

消费方面综合起来,截至2014年9月,中国各种用铜产品产量都实现了稳定的增长,其中电力电缆、空调、发电设备和彩电的增速均高于去年,汽车、变压器、冰箱等产量增幅出现了一定的下滑,总体上,2014年前9个月,中国铜下游消费增长约为7.18%。预计2014年中国精铜消费增速应能维持在7%以上。

表3:2014年消费累计增长预计7%以上

数据来源:wind,金瑞研究所

而2015年,中国房地产竣工将达到高峰,而大量耗铜的电力行业今年的投资是有所欠账的,相信十二.五规划最后一年必然会追赶进度,将会有明显的增长,所以我们预测2015年消费增速也将保持7%左右。

四、平衡

权威研究机构ICSG和CRU对2014年的预估分别为短缺30.7万吨和过剩3.2万吨,其中CRU数据还是在未考虑上海保税区库存下得出的,所以今年精铜短缺的结论基本确定。

表4:年CRU供需平衡表

数据来源:CUR

图11:ICSG全球铜市场供需平衡图

资料来源:reuters

那么对于2015年,就会从今年的短缺走向过剩?我认为ICSG在2014年初错误预估平衡表的因素仍将发挥作用:一是严重低估中国铜消费的能力;二是全球铜精矿供应不如预期。按照我们对中国市场的分析,2015年中国精铜产量增速将会回落,预计在10%作用,而中国消费增速将保持平稳,预计在7%。鉴于中国因素在全球铜市场中的决定性作用,笔者认为中国铜市并不会加重全球的过剩。

综合起来,2014年的短缺已经基本确定,笔者认为2015年在中国需求平稳、全球低库存等因素支撑下,全球铜市场将至少维持平衡、甚至出现一定缺口。(金瑞期货宋小浪)

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